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下半年金价展望:1800美元,触手可及?

文章来源:中国manbetx体育网撰写时间:2020-07-01作者:沈舟


  在各国央行降息放水及避险情绪的推动下,今年上半年金价表现极为亮眼,截至6月26日伦敦金价格上涨了16.75%,目前距历史最高价每盎司1920美元相差不到8.5%。按照市场风险情绪的变化可以将过去6个月金价的走势分为两个部分。

 

  TED利差是衡量市场风险情绪的重要指标,今年3月之前TED利差运行平稳,manbetx体育走势延续2019年的惯性,其间又掺杂着一些中东地缘政治及美债收益率走低等因素,推动金价爬升并多次突破前高。随着疫情扩散,3月前后全球风险情绪飙升,美元荒爆发。美股、manbetx体育、白银、原油同步下跌,美联储在大幅降息之后启动量化宽松。海量的货币促使manbetx体育和白银迅速反弹,美股和原油紧随其后。

 

  6月24日伦敦金再度创下年内新高,下半年金价走势如何?每盎司1800美元是触手可及还是咫尺天涯?需从宏观经济、货币政策、避险和投机情绪等方面判断。

 

  首先来看一下宏观经济,早在三四月份各国就已打出大部分各种逆周期调节的弹药。从效果来看,这些逆周期调节的弹药虽然稳住了金融市场,但却没有稳住劳动力市场,经济数据表明各国失业率仍处较高水平,企业生产和消费市场萎缩。

 

  俗话说“解铃还须系铃人”,当前的经济困境是由新冠肺炎疫情引发,那么疫情形势对下半年的宏观经济至关重要。疫情导致美国经济在短期内无法恢复,国际货币基金组织最新一期的经济预测显示:2020年全球增长率预计为-4.9%,比2020年4月《世界经济展望》的预测低1.9个百分点,并且预计复苏将比之前预测的更为缓慢。在宏观经济萧条时投资者更倾向于增持manbetx体育、国债这类避险资产。

 

  接下来聊聊货币政策,美联储还会不会再增加货币投放。2月底以来美联储向市场投放的海量美元,从2月26日到6月24日共经历了17周。在这17周中的前15周美联储资产负债表规模连续扩张,也就是说美联储向市场投放的货币一直增加。最近连续两周美联储资产负债表规模缩小,从6月10日的7.17万亿美元缩小到6月24日的7.08万亿美元。

 

  现在金融体系内的美元已经接近饱和,TED利差恢复至经济危机前的水平。但在经济前景有很大不确定性这个背景下,即使美元很便宜,利率很低,也没有多少人愿意借贷生产。从2月26日到6月17日全美商业银行的工商业贷款仅增加了0.577万亿美元(24.5%),远远比不上货币增量。大部分美联储投放的货币都转变为银行的现金,同期全美商业银行现金增加了1.4万亿美元(80.98%)。

 

  此前鲍威尔及美联储其他官员在讲话中都对负利率持摒弃态度,他们认为负利率无助于美国经济复苏,由此而知美联储执行负利率政策可能性不大。降无可降的联邦基金利率和美联储扩表步伐暂歇对金价的影响是中性的。

 

  截至6月26日收盘时,美国标普500指数位于3000点之上,与去年10月份持平。而在去年10月份的时候,美国失业率仅为3.6%,ISM非制造业采购经理人指数(PMI)为54.7,美国实际GDP增长率为2.1%。宏观经济相差如此之大,股价却基本持平,说明金融市场与实体经济的发展之间已出现脱节。海量货币刺激下股市虽然触底反弹,但其中蕴藏着相当大的脆弱性,稍有风吹草动,美股就会大幅回撤。

 

  今年4月和5月,美国的核心PCE物价指数年率均为1%。美国20年期以下的国债收益率均不到1%,说明大部分美国国债的实际收益率为负。此时做多manbetx体育所付出的资金成本非常低,这也就是为什么无论技术面如何利空,美股如何反弹,金价总是跌不下去的重要原因。

 

  综合考量疫情的发展和宏观经济形势、货币政策以及避险和投机情绪,今年第三季度金价较大概率上涨,随时可能突破每盎司1800美元。

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